Mutaties in het Delta Deelnemingen Fonds

Tijdens de eerste weken van 2010 vonden er twee mutaties plaats in de portefeuille van het Delta Deelnemingen Fonds. Crown van Gelder, een relatief kleine positie in het fonds, werd verkocht en Ten Cate werd aan de portefeuille toegevoegd. “De positie van Crown van Gelder werd te klein om het rendement van het fonds serieus te beïnvloeden,” verklaart Jack Jonk de fondswijzigingen. “Als je te veel kleine belangen in je portefeuille hebt zitten, beperkt dat bovendien je mogelijkheden om in andere interessante ondernemingen te investeren. We streven immers naar een geconcentreerde portefeuille van circa 25 bedrijven.”

Het beleggingsteam had nieuwkomer Ten Cate al tijden in het vizier. Jonk: “We monitoren en analyseren de Almelose multinational al geruime tijd. We hebben het management, onder leiding van CEO Loek de Vries, meerdere malen gesproken en het bedrijf grondig doorgelicht. Vervolgens is binnen een paar maanden een belang opgebouwd van ruim 5%.” Volgens Jonk denken veel beleggers bij Ten Cate nog altijd aan de oude textielfabrikant die het ooit was. “De afgelopen jaren heeft Ten Cate echter een enorme slag gemaakt naar technologisch geavanceerde toepassingen van textiel.”

Ten Cate concentreert zich op vier nichemarkten. Voor de bepantsering van legervoertuigen, vliegtuigen en ruimtevaartuigen fabriceert het bedrijf textiel dat – als gevolg van een chemisch veredelingsproces – enerzijds heel licht en anderzijds keihard is. Het product vervangt staal waardoor voertuigen veel lichter en goedkoper zijn. Voor dezelfde industrie maakt Ten Cate brandvertragende weefsels, die de overlevingskansen van militairen en astronauten vergroten als een voertuig in brand vliegt. Daarnaast levert de onderneming synthetische weefsels die worden gebruikt bij de constructie van wegen, dijken en gebouwen. Ten slotte ontwikkelt Ten Cate kunstgras.

In al deze niches heeft Ten Cate een leidende marktpositie. De wereldmarkt voor kunstgras beheert het bedrijf zelfs voor 70%. Verder behoort het Amerikaanse leger tot de belangrijkste afnemers van Ten Cate’s innovatieve textielproducten en brandvertragende kleding. Jonk: “We voorzien enorme groeimogelijkheden in deze deelmarkten. Bovendien verwachten we dat Ten Cate nieuwe niches kan aanboren met zijn innovatieve textieltechnologie. Daarom denken we dat Ten Cate is ondergewaardeerd.” Ook de financiële cijfers zien er vertrouwenswekkend uit. “Het bedrijf heeft hard gewerkt om zijn schuldgraad terug te dringen: de solvabiliteit is 50%. Bovendien heeft het een mooie dividendpotentie.”